上半年P(guān)TA市場先抑后揚(yáng)。其中，1季度受春節(jié)供需轉(zhuǎn)弱，以及節(jié)后國內(nèi)疫情集中爆發(fā)導(dǎo)致供需急劇惡化，市場呈現(xiàn)單邊下行走勢，4月份海外疫情形勢加劇，油價(jià)遭遇重挫，PTA市場跟隨油價(jià)二次探底，09合約創(chuàng)下歷史新低3128。之后，隨著OPEC+啟動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)，原油價(jià)格觸底回升，國內(nèi)化工市場跟隨油價(jià)反彈，但因受困于自身弱勢基本面，PTA反彈幅度低于油價(jià)漲幅。

　　供應(yīng)方面，上半年新增產(chǎn)能370萬噸，供應(yīng)持續(xù)保持寬松，行業(yè)呈現(xiàn)三高特征，而下半年P(guān)TA預(yù)計(jì)投產(chǎn)720萬噸，其中恒力5#預(yù)計(jì)6月底開車，獨(dú)山能源及福建百宏計(jì)劃四季度投產(chǎn)，供應(yīng)端面臨較大增量壓力，尤其是四季度，同時(shí)存量庫存也有待消化。需求方面，疫情導(dǎo)致下游需求分化，其中服裝銷售表現(xiàn)慘淡，織造企業(yè)訂單嚴(yán)重不足，開工率遠(yuǎn)低于同期水平，坯布庫存卻處于歷史高位，但口罩等防護(hù)用品出口需求激增，帶動(dòng)部分聚酯產(chǎn)品高增長。不過，伴隨織造工廠再度降負(fù)，6月中旬起聚酯有加速累庫跡象，若后期庫存壓力加大，聚酯工廠不排除有減產(chǎn)可能，下半年需求的關(guān)鍵在于海外疫情及服裝消費(fèi)恢復(fù)情況。成本方面，上半年恒逸及浙石化產(chǎn)能釋放，疊加疫情拖累油品需求，PX裂解價(jià)差被壓縮至極低水平，亞洲部分中小裝置被迫永久停車，下半年投產(chǎn)壓力雖有所減輕，但裂解價(jià)差大概率維持低位，PTA成本端波動(dòng)仍將依賴于油價(jià)。綜合來看，海外防疫形勢依然嚴(yán)峻，金融市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，宏觀及成本邏輯仍將主導(dǎo)PTA走勢，而弱供需削弱油價(jià)反彈利好，建議依據(jù)油價(jià)滾動(dòng)操作，對沖交易作為空配品種。