政策是推動建筑節能的主要因素,外墻保溫是建筑節能的重點。我國建筑節能占社會能耗的比重達到33%,未來所占的比重還會不斷提升,建筑節能勢在必行。政府出臺多項政策規劃推動建筑節能的執行,“十二五”期間,每年需要達到50%節能標準的建筑面積至少是21億平方米以上,門窗節能和外墻保溫是建筑節能的重點。

PU硬泡是具發展前景的保溫材料,阻燒性能和單位成本高限制PU硬泡的應用。據中國絕熱節能材料協會統計,2011年發泡聚苯乙烯、擠塑聚苯乙烯、聚氨酯硬泡等有機絕熱制品占保溫材料的比重為40%。從保溫性能來看,PU的保溫性能好,達到同樣的保溫效果,厚度只需要EPS厚度的一半。從生產成本來看,在實現50%節能標準條件下,PU的造價高,單位成本是EPS的1.43倍,是XPS的1.18倍。

PU硬泡未來的年均增速大約為14%左右,PU軟泡需求出現反彈,但是幅度有限。PU硬泡的下游領域包括建筑、冷藏、太陽能熱水器等,冷藏保溫是聚氨酯硬泡大的下游,占比為55%左右。從增速來看,建筑領域對PU硬泡需求量的年均增速為20%左右,冷藏保溫對PU硬泡需求量的年均增速為10%左右,未來PU硬泡需求量的年均增速為12%左右,2012年PU軟泡需求出現了反彈,但是反彈強度不高,需求量與2010年持平。

MDI、TDI將逐步由供需均衡轉變為供大于求,聚醚供需相對偏緊。2013年預計MDI的需求量為140萬噸,按照76%的開工率估算,預計產量大約為174萬噸,供給大于需求,TDI的需求量為57萬噸,TDI的產量為77萬噸,供給大于需求,聚醚多元醇的需求量為219萬噸,產量為222萬噸,聚醚多元醇供應相對偏緊。

投資建議。煙臺萬華的業績改善主要來源于產能擴張和原材料苯胺自給率的提升;受益于TDI價格的大幅提升和新增產能的釋放,滄州大化的業績會明顯改善,目前股價已經反應了業績改善的預期;雅克科技處于磷系阻燃劑的銷售旺季,預計第三季度利潤會大幅提升;聚醚長期供應偏緊,在下游軟體家具和汽車行業沒有明顯改善的情況下,紅寶麗單季度銷售收入同比增速不斷下滑,預計2012年的業績不會明顯改善,軟體家具經過2年的持續低迷,預計2013年的產量出現反彈的概率比較高。因此我們認為紅寶